10月PPI低位回升 CPI继续走弱
10月国内宏观政策预期成为影响商品市场的核心因素，同时需求的季节性改善对价格形成支撑，但由于政策预期持续性不足，实际对价格的提振也相对有限，整体影响本月物价水平或较上月偏强。预计PPI将低位回升，而CPI同比则有所转弱。 10月宏观层面主要交易中国经济反转预期，多数商品自9月末低位反弹至10月初，月内价格呈先强后弱走势。不过从基本面来看，需求端的持续提振作用或仍有待进一步的微观消费层面的验证。10月政策层面持续释放预期指引，国内工业品价格震荡走强，农产品方面需求回落，价格整体下跌。根据卓创资讯（301299）大宗商品生产者价格指数走势，2024年10月价格指数录得103.78，环比涨1.83%，同比跌5.53%；其中工业品环比涨4.6%，同比跌6.46%；农业品较9月环比继续下跌，跌幅4.08%，同比跌3.29%。 能源市场方面，国内10月焦煤焦炭下游钢厂高炉开工明显回升，对焦炭价格形成提振；而国际原油及天然气市场价格受需求预期偏弱及供应端地缘问题影响扰动，价格整体仍延续趋势下跌。综合来看主要能源市场仍以中国需求预期带动为主。化工方面，原油成本支撑弱势，影响纯苯等有机化工领域商品价格环比走弱；不过下游其他领域在市场预期指引下，价格低位强势反弹，包括塑料制品、轮胎等均有上行，而基本面供需格局尚不明显，需求缺乏持续支撑将成为影响后续价格回落的主要因素。另外，在房地产市场“止跌回稳”政策预期影响下，国内铁矿石、建筑钢材、水泥、玻璃等地产相关领域价格预期也明显走强，并且10月外部市场避险情绪影响支撑贵金属价格持续创新高，共同影响本月建材及金属价格环比显著上涨。整体来看，工业品领域价格月均水平环比多数上涨，同比跌幅或将收窄，进而影响PPI同环比较上月有所改善。另外，10月制造业景气指数低位反弹，生产景气回升提振购进价格景气上行，同时出厂价格指数也有小幅走强。整体将提振本月PPI环比走势回升。预计10月PPI环比回升至0%，同比跌幅收窄至-2.2%。 农业品方面10月主要“菜篮子“商品供应端增加，菠菜、胡萝卜等秋菜大量上市，生猪出栏节奏提前调整，同时市场需求季节性回落，猪肉及蔬菜价格同步下跌。另外天气利好秋粮收获，玉米、大豆等上市进度顺利，随着贸易量的增加，粮食价格整体也有所下行；并且随着上市量的不断增加，价格预期也明显偏弱。糖类市场10月对巴西及印度市场炒作预期对价格形成偏多提振，而棉纺类相关市场原料端新棉上市叠加美棉出口销售仍相对低迷，长丝短纤等受政策预期传导价格则略有走强。另外，本月汽柴油价格进一步下行，国内成品油价格调降落地，同比跌幅或超13%，将拖累CPI同比走势。总之，10月市场在需求端呈现出预期改善迹象，而季节性供应增加也同时制约了价格的进一步走强。预计本月CPI环比走势转负至-0.4%，同比增速有所下滑，至0.3%。 最后，再从10月国内贸易增速来看，出口担忧或更强于进口，也是10月海外港口因素扰动及美国关税政策预期担忧的具体表现，以及国内整体需求偏弱预期的反映。展望后市，由于11月以来宏观经济主要影响因素有所转变，国内政策预期或将较此前有进一步强化可能，尤其是在美国方面共和党执政前的过渡阶段，或将成为短期市场博弈的关键窗口期。
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