【华泰期货宏观数据跟踪】价格修复路漫漫 关注内外价差分化——中国通胀系列七
11月9日，国家统计局公布10月通胀数据。10月CPI环比下降0.3%，上月持平，同比上涨0.3%，上月为上涨0.4%；扣除食品和能源价格的核心CPI环比持平，上月为上涨0.1%，同比上涨0.2%，上月为上涨0.1%。10月PPI环比下跌0.1%，上月为下跌0.6%，同比下降2.9%，上月为下降2.8%。 核心观点 名义价格仍有压力，核心价格略有企稳 CPI：10月CPI同比读数连续两个月回落，至+0.3%，主要是食品价格同比继续放缓驱动，服务价格虽然涨幅扩大，但能源价格回落背景下非食品价格依然呈现降幅扩大的特点。主要分项中，随着天气因素恢复正常，鲜菜、水果等食品价格环比回落；服务价格中，其他用品及服务的上涨和交通通讯的下降形成较为明显的反差。 PPI：10月PPI同比读数相比较9月负增长程度小幅加深，为-2.9%；10月扩大内需等一揽子增量政策落地显效，建筑需求有所改善，钢材、水泥等价格止跌回升。主要分项中，生产资料环比扩张0.9个百分点，生活资料收缩0.3个百分点；10月中游价格开始同比企稳，尽管采掘收缩2.6个百分点，原料收缩0.8个百分点，但加工扩张0.4个百分点；在有效需求等待改善的背景下，10月耐用消费品同比降幅继续扩大至-3.1%。 价格剪刀差：价格改善任务仍艰巨，关注未来财政增量政策落地对于价格预期的改善。1)10月CPI和PPI剪刀差企稳在3.2%(CPI+0.3%，PPI-2.9%，均回落0.1个百分点)，11月人大常委会通过了化债政策——地方政府债务限额提高6万亿，以及连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元进行化债，财政增量政策落地有利于提供地方扩张空间，供给约束减少价格回落压力。2)10月PPI和PPIRM剪刀差继续回升0.4个百分点至-0.2%(PPI-2.9%，PPIRM-2.7%)，有色价格的上涨(+9.3%)继续支撑原物料价格，但暂不能抵消中游黑色材料(-6.9%)、下游建筑材料(-4.1%)以及燃料(-6.2%)的价格回落压力。10月价差结构CPI/PPI的稳定和PPI/PPIRM的继续恶化显示出，未来地产链的负面影响仍是必要关注点(一方面，CPI中非食品价格增速进入到负增长状态，另一方面，下游消费的放缓影响开始向上游PPI和PPIRM传导)。 未来关注点：1)外围降息谨慎叠加贸易压力，提升内部政策的扩张，人民币存贬值压力，对应商品内外价差；2)财政增量政策对于中国内循环商品提供的政策缓释空间。 风险 以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20241110：《价格修复路漫漫，关注内外价差分化——中国通胀系列七》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
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