本轮核心线索再度强化！上海国资板块涨停潮，上海发布支持上市公司并购重组行动方案
早盘上海国资板块大涨，交运股份（600676）、长江投资（600119）、上海物贸（600822）、上海建科（603153）、上汽集团（600104）、兰生股份（600826）、耀皮玻璃（600819）等涨停，上海九百（600838）、光明地产（600708）、华建集团（600629）、申达股份（600626）等涨超5%。 消息面上，上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》。会议指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造典型案例，树立鲜明导向。要注重全程服务，提供专业辅导，强化政策供给，有效整合标的，真正实现“1＋1＞2”效果。 政策鼓励国央企加大并购重组 长城证券（002939）分析称，并购重组作为本轮交易的核心线索之一，符合国家强链补链的战略目标，政策脉络清晰，与IPO花开两朵，并表一支。2024年9月24日，证监会首次明确了市值管理的定义和六大市值管理工具，并且特别强调了对长期破净股和主要指数成分股的市值管理要求，同时，证监会还出台了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，这表明在市值管理工具箱中，并购重组是非常重要的一个有力抓手。 中泰证券（600918）也分析，本轮市值管理一方面通过严格的减持新规、量化新规、私募强监管、限制银行信贷资金入市，且对于各路资金短期炒作进行严格监管；另一方面，本轮政策鼓励通过回购专项再贷款利好分红率较高的国央企进行持续的借贷回购以提升估值中枢，鼓励国央企加大并购重组，通过自身的高质量发展提升投资价值。 国联证券（601456）分析，并购重组对企业可能存在正反两面影响。一方面，并购重组后短期具备一定的财务效应，可能会增厚公司的EPS，主要体现在完成重组的公司次年的EPS和归母净利润增速均有明显提升，但第三年及之后则不明显。另一方面，并购重组后公司的商誉增加，后续几年可能会有商誉减值，上一轮并购潮后TMT、社服及家电行业的商誉/净资产快速提高。不过，优质的并购重组可以提升行业集中度，加强产业协同。以南北车为例，合并后公司经营稳健，盈利中枢抬升风险提示：数据口径偏差；政策出现重大变化；并购重组后市场表现不及预期。 中泰证券指出，就中期而言，稳健高分红的国央企以及部分应收账款占比较高的央企龙头（如：建筑、环保等行业龙头）以及市值“破净”的地方国企才是本轮市值管理、并购重组与财政大力度化债政策下最受益的方向。整体而言，当前建议配置上重点关注政策上有边际催化的方向，包括以半导体/计算机/军工为代表的科技，兼顾化债（建筑/公用事业）和资本市场（央国企）等。 并购重组主题下的交易节奏 长城证券研报指出，观察以往的数据，发现IPO事件的融资金额与数量和并购重组事件存在一定的此消彼长的关系，这种负相关性在2018-2022年期间表现得尤为明显。在当前IPO节奏放缓和政策导向下，并购重组交易有可能会持续放量。 本轮行情中并购重组主题的“赚钱效应”较为明显。在今年10月8日之后，即便A股整体开始进入震荡期，但以重组指数为代表的并购重组主题仍然表现出来较强的持续性，10月8日-10月30日期间，在市场整体震荡调整中，A股具备重组概念的股票一共有109个（已经公告在并购重组过程中），区间涨跌幅中位数为8.22%，其中区间收益为正的有79个，涨幅位于A股前10%的重组概念股有26个，具备较为明显的“赚钱效应”。 并购重组往往意味着优质资产注入或者产业链内部优化协同，投资者可能会站在新的视角下为上市公司重新估值。我们把观测区间分为“首次披露并购日”前后2个月，以及“并购完成日”或“并购失败日”前后2个月，因为在上市公司正式首次公告并购事件或者并购结果之前，市场往往会有一些传言影响投资者的行为，进而收购因素可能会被提前计价。 以并购重组最新公告日在2014-01-01~2024-10-30期间的上市公司为观测样本，统计结果表明，并购重组带来的行情可能在首次披露并购公告前1个月就开始启动了，在正式公告前15天到正式公告15天之间涨幅较大，伴随着市场逐步计价，股价开始趋于平静。 若以并购完成公告日为T进行观察，在公告前2个月到公告日当天上市公司股价的区间涨幅是最大的，在公告日之后，有可能是因为利好落地，前期投资者有一定的止盈需求，因此股价产生一定波动，T+30-T+60期间，这种波动会被逐渐消化，股价回升。在并购失败的案例当中，我们会发现股价可能在公告并购失败的2个月之前就开始消化并购失败的预期，在公告失败之前的1个月到公告失败之后的1月，股价的下跌是相对显著的。
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